Metodologia e GEX explicados

Um playground experimental para encontrar a melhor maneira de calcular GEX para SPX, que pode ser útil para descobrir o posicionamento do revendedor e os níveis de exposição gama.

O que é GEX?

Exposição gama (GEX) mede a exposição de hedge estimada dos Formadores de Mercado (Dealers). Os revendedores são contratualmente obrigados a fornecer liquidez, o que significa que devem ficar do outro lado da sua negociação. Para gerir o seu risco, devem cobrir as suas posições comprando ou vendendo o ativo subjacente (futuros SPX/ES) à medida que o preço se move.

Ao calcular a Exposição Gama total em todos os strikes de opções, podemos prever onde os Dealers serão forçados a Comprar (Suporte/Resistência) ou Vender (Aceleração).

A Fórmula

Calculamos a exposição gama nocional para cada exercício em todas as datas de vencimento.

Onde:

• Gama: A taxa de variação do Delta. Isso nos diz o quanto o índice de hedge do Dealer muda para um movimento de 1 ponto no SPX.
• IV_Ajuste: √(Strike_IV / ATM_IV) — pondera gama pela volatilidade implícita em relação ao dinheiro. Veja abaixo.
• Interesse em aberto: O número total de contratos ativos nessa greve.
• Preço Spot²: Converte a contagem bruta de compartilhamentos em um Valor nocional em dólar (os verdadeiros negociantes de capital devem implantar).

Gama Ajustada IV

Os cálculos GEX padrão usam premissas de volatilidade fixa. Melhoramos isso ponderando o gama com base na volatilidade implícita de cada exercício em relação ao ATM IV:

Por que isso é importante:

• Colocar inclinação: As opções de venda OTM normalmente têm IV mais alto devido à demanda por proteção contra perdas. Este ajuste dá maior peso ao put gamma, refletindo a percepção de risco assimétrica do mercado.
• Correlação Spot-Vol: Quando o SPX cai, o IV normalmente aumenta. Golpes de IV mais altos tornam-se mais impactantes e nosso ajuste captura essa dinâmica.
• Cobertura do mundo real: Os corretores fazem hedge com base na dinâmica de volume real, e não em suposições planas. Uma opção de venda IV de 22% traz mais urgência de hedge do que uma opção de compra IV de 12%.

A raiz quadrada (expoente 0,5) fornece um ajuste moderado – um golpe com IV 50% maior obtém ~22% mais peso gama, não 50%. Isso equilibra sensibilidade com estabilidade.

IV Indicador de Tendência

Acompanhamos as mudanças de volatilidade implícita no ATM e exibimos a tendência no emblema do regime de mercado:

• IV↑: A volatilidade está aumentando – normalmente baixista, espere movimentos maiores
• IV↓: A volatilidade está caindo – normalmente otimista, espere uma reversão à média

Suposições padrão

A heurística padrão da indústria para o índice S&P 500:

• Os revendedores são chamadas longas: Os clientes (instituições) normalmente vendem opções de compra por rendimento (sobrescrição). Os revendedores ficam do outro lado (Longo).
• Os revendedores são opções de venda curtas: Os clientes normalmente compram opções de venda para proteção (Hedging). Os revendedores ficam do outro lado (curto).

Este modelo é válido para a grande maioria das condições de mercado, onde predominam os fluxos estruturais.

Nossas abordagens

Embora o modelo padrão seja robusto, ele pode ser impreciso durante eventos específicos (por exemplo, comícios do FOMO no varejo). Um método mais preciso envolve Análise do Fluxo Comercial:

• Lógica do Agressor: Em vez de assumir, analisamos cada tick comercial. Se uma negociação atingir o Perguntar, o cliente está comprando (Venda no Revendedor). Se atingir o Oferta, o cliente está vendendo (Compra pelo Revendedor).
• Inventário em tempo real: Isto cria um perfil cumulativo do posicionamento real do Dealer, em vez de depender de suposições estáticas.

Dados de volume "Cliente vs Formador de Mercado"

• Distinguir compra para abertura do cliente (vendido pelo revendedor) e venda para abertura do cliente (comprado pelo revendedor)
• Para corrigir isso, usamos dados de ticks e bid/ask para categorizar cliente/revendedor.

  Revendedor GEX = (Volume de Compra do Cliente - Volume de Venda do Cliente) × Gama × OI

Convexidade gama em tempo real

• A maioria das ferramentas GEX fornece níveis estáticos com base no fechamento de ontem. Nós vamos mais longe.
• Recalculamos a gama intradiária para cada exercício de opção a cada 10 segundos com base no preço spot ao vivo.
• Isto permite-lhe ver como a 'Gravidade Gama' muda em tempo real à medida que o preço se aproxima dos níveis-chave, revelando a verdadeira pressão de cobertura que os negociantes enfrentam. agora mesmo, não ontem.

OI vs Confusão de Volume (Obsoleto vs Ativo)

• Antigos e enormes ataques de OI (como LEAPS ou hedges antigos) frequentemente tem "Gama Zumbi". Os revendedores os protegeram meses atrás e não gerar novo fluxo de hedge urgente (o hedge dinâmico acontece, mas é gradualmente).
• Por que isso está errado:
  • Alto OI, mas sem volume = posições obsoletas, traders já cobertos
  • Alto volume, mas baixo OI = negociação intradiária, sem exposição duradoura do revendedor
  • OI aumentando = novas posições vendidas do dealer (mais pressão de hedge)
  • OI diminuindo = fechamento de posições (necessidades de hedge reduzidas)

Mitigamos isso por meio de:

Peso por volume de atualidade: 
Efetivo_OI = OI × (Volume_Hoje / Médio_Volume_10dia) 
Ponderado_GEX = Gama × Efetivo_OI × Multiplicador × Spot² 

Acompanhe as alterações de OI: 
Delta_OI = OI_hoje - OI_ontem 
Active_GEX = Gama × Delta_OI × Multiplicador × Spot²        

Níveis principais explicados

1. A parede de chamadas (verde sólido)

A greve com o maior GEX líquido positivo com base em Interesse em aberto. Isto funciona como um grande Resistência nível. Os traders estão fortemente em Long Gamma aqui, suprimindo a volatilidade e absorvendo a pressão de compra.

2. A parede colocada (vermelho sólido)

A greve com o maior Put GEX baseado em Interesse em aberto. Este é normalmente o principal Apoiar chão.

3. Paredes Ativas (Verde/Vermelho Tracejado)

Esses níveis são calculados usando GEX ponderado por volume (VW-GEX). Enquanto as paredes padrão mostram onde as posições são estabelecidas (Open Interest), as Paredes Ativas revelam onde a ação está hoje (Volume).

• Mural de chamadas ativo: Onde os traders estão posicionando/defendendo agressivamente as chamadas intradiárias.
• Parede de colocação ativa: Onde ocorre a maior atividade de cobertura/venda a descoberto intradiária.

4. Gama Zero (laranja) — o Gamma Flip

A "linha de inversão". Calculamo-la como o cruzamento por zero preciso do perfil de gama agregado dos dealers: percorremos o gama líquido dos dealers ao longo do preço e interpolamos o ponto exato onde muda de sinal, em vez de simplesmente escolher o strike mais próximo. Por isso a linha pode situar-se entre strikes, onde a inversão real acontece.

Acima da inversão — gama positivo: os dealers amortecem os movimentos. Baixa volatilidade, reversão à média; as paredes atuam como suporte/resistência fiáveis.
Abaixo da inversão — gama negativo: os dealers amplificam os movimentos. Alta volatilidade, aceleração da tendência; as paredes deixam de aguentar e tornam-se gatilhos de rompimento. Quando o preço cai abaixo da inversão, as paredes de Call/Put são renomeadas como Call Wall ↑ break / Put Wall ↓ break e mudam de cor, e a linha de Gama Zero engrossa: torna-se o íman para o qual o preço tende a reverter.

5. Max Gamma Strike (pontilhado amarelo)

O único golpe com o maior absoluta Magnitude GEX líquida. Isso atua como um “ímã” ou “pino”. Como os requisitos de hedge do revendedor são maximizados aqui, a ação do preço geralmente gravita e se mantém nesse nível, especialmente no fechamento ou no vencimento do mercado.

6. Pino projetado (roxo) (PRÓ)

Calcula a probabilidade de SPX "fixar" em um ataque específico às 16h ET. Ele combina a função de densidade de probabilidade Black-Scholes (PDF) com a gravidade atual do Dealer Gamma para encontrar a zona magnética de maior confiança para o fechamento.

7. Aceleração gama (verde/vermelho tracejado) (PRÓ)

Identifica "zonas de compressão" onde a velocidade de cobertura do revendedor está aumentando rapidamente.

• Compra Gama Accel: Os revendedores devem comprar ativos subjacentes a uma taxa acelerada à medida que os preços sobem.
• Venda Gama Accel: Os revendedores devem vender os ativos subjacentes a uma taxa acelerada à medida que o preço cai.

8. Strikes significativos (pontilhado em branco)

Níveis secundários de grande interesse onde o preço muitas vezes “fixa” ou pausa, independentemente da tendência direcional. Agora são selecionados e ordenados pela Pontuação de Importância React-at descrita abaixo — por isso os strikes que mostramos são os que estão realmente em jogo perto do preço, e não apenas o maior gama bruto distante.

9. Pontuação de Importância React-at e ênfase visual

Num dia movimentado, o gráfico pode ter uma dezena de níveis de tipos diferentes. Em vez de os tratar como uma lista plana, cada nível recebe uma pontuação React-at (0–100): uma estimativa da probabilidade de o preço reagir ali neste momento. Cada nível permanece no gráfico, mas a sua espessura de linha e opacidade escalam com a pontuação: os níveis em jogo aparecem grossos e brilhantes, enquanto os distantes ou desatualizados se desvanecem em contexto ténue (nada desaparece).

A pontuação combina, por strike:

• Proximidade: um peso gaussiano sobre a distância ao spot, escalado pelo Movimento Esperado do dia (volatilidade implícita ATM × √tempo). É o termo dominante: reage-se onde o preço realmente interage, por isso um strike perto do dinheiro supera uma parede enorme mas distante.
• Magnitude do gama: uma mistura do gama do Interesse em Aberto (posicionamento) e do gama do Volume de hoje (fluxo fresco), de modo que o ranking acompanha onde está a ação agora.
• Gradiente do gama: quão acentuadamente o hedge dos dealers muda em torno do strike; os strikes com maior inclinação são os verdadeiros pontos de viragem.
• Ajuste de regime: abaixo do Gamma Flip (gama negativo), os strikes próximos da inversão são reforçados, porque o preço está em tendência e reverte para ela; acima da inversão não é necessário ajuste.

Manter probabilidade

Quando você passa o mouse sobre qualquer nível, exibimos uma Probabilidade de manutenção — a nossa estimativa da probabilidade desse nível atuar como suporte/resistência. (Esta estimativa ao passar o mouse é separada da pontuação React-at acima: o React-at decide com que intensidade um nível é desenhado; a Probabilidade de manutenção é a leitura por toque que obtém ao passar o mouse.) Isso é calculado usando vários fatores em tempo real:

Fatores explicados

• Força GEX (+0 a +25%): Quão forte é esse nível em relação ao máximo? Nós usamos Total GEX (Call + Put), não Net GEX, porque um strike com posicionamento alto em ambos os lados é muito magnético independente da direção da rede.
• Decaimento do toque (-5% por toque): Cada vez que o preço atinge um nível, ele enfraquece. Rastreamos os toques com um tempo de espera de 60 segundos. Um nível tocado 3 vezes é mais fraco que um nível novo.
• Tendência IV (±10%): O aumento do IV (IV↑) indica volatilidade em expansão – os níveis são mais difíceis de manter. A queda do IV (IV↓) significa contração da volatilidade – os níveis se mantêm melhor.
• Momento (±15%): Forte impulso na direção um nível de resistência/suporte reduz a probabilidade de manutenção. Para níveis de pino/ímã, oferecemos um bônus quando o preço está próximo.
• Hora do dia (±10%): A abertura do mercado (9h30) e o fechamento (15h+) são voláteis – níveis mais fracos. O horário de almoço (11h às 14h) está estável – níveis mais fortes. Os níveis dos pinos ganham um impulso extra após as 15h (efeito do pino de expiração).

Tipos de nível

• Mural de chamadas / Mural de chamadas ativo: Níveis de resistência – penalizados quando o preço tem impulso ascendente em direção a eles.
• Parede Colocada / Parede Colocada Ativa: Níveis de suporte – penalizados quando o preço tem um impulso descendente em direção a eles.
• Gama máxima/níveis significativos: Níveis de pino/ímã — bônus quando o preço está próximo, impulso extra perto do fechamento do mercado.
• Zonas de aceleração gama: Zonas de compressão — bônus quando o impulso é forte em qualquer direção.

A probabilidade final é fixada entre 10% e 95%. Codificação de cores: Verde (≥70%) = fixação forte, Laranja (50-70%) = moderado, Vermelho (<50%) = fraco.

Perguntas frequentes

Artigos e inspiração

A OpenSera apoia-se nos académicos e profissionais que primeiro formalizaram como o hedge dos dealers molda o preço. Os modelos por trás do nosso gamma flip, do ranking de níveis React-at, do dimensionamento por movimento esperado e da calibração de manutenção/rompimento que estamos a construir remontam aos trabalhos abaixo — um agradecimento e uma lista de leitura. (Os títulos ligam a uma pesquisa académica.)

• Barbon & Buraschi (2021) — "Gamma Fragility." Quantifica como o desequilíbrio de gama dos dealers amplifica ou amortece o impacto intradiário no preço: a base do nosso ajuste por regime de gama e da pontuação de níveis ponderada pela proximidade.
• Gârleanu, Pedersen & Poteshman (2009) — "Demand-Based Option Pricing." O fundamento teórico de por que o inventário e o hedge dos dealers movem os preços.
• Avellaneda & Lipkin (2003) — "A Market-Induced Mechanism for Stock Pinning." A mecânica da atração do preço para os strikes: por trás do nosso Pino Projetado e dos ímanes de Max Gamma.
• Ni, Pearson & Poteshman (2005) — "Stock Price Clustering on Option Expiration Dates." Evidência empírica de que o posicionamento em opções fixa o subjacente perto do vencimento.
• Baltussen, Da, Lammers & Martens (2021) — "Hedging Demand and Market Intraday Momentum." Como o hedge dos dealers cria momentum e reversão intradiários: alimenta a nossa lógica de hora do dia e de regime.
• Kyle (1985) — "Continuous Auctions and Insider Trading." O lambda de Kyle (impacto no preço por unidade de fluxo de ordens): a lente para converter um desequilíbrio de gama num tamanho de movimento esperado.
• Almgren & Chriss (2000) — "Optimal Execution of Portfolio Transactions." Modelação do impacto de mercado que enquadra como o fluxo de hedge forçado se traduz em deslocamento do preço.
• López de Prado (2018) — "Advances in Financial Machine Learning." Rotulagem de tripla barreira e meta-rotulagem: o método por trás do nosso conjunto de dados de manutenção/rompimento e das probabilidades calibradas que virão.
• SqueezeMetrics (2017) — "The Implied Order Book" (whitepaper do GEX). Popularizou a métrica de Exposição Gama e o enquadramento de regime de gamma flip sobre o qual toda esta ferramenta é construída.
• E a investigação profissional sobre os fluxos de hedge de vanna e charm (em particular Kolanovic / JPM) que explica por que o vencimento de opções e o sino de abertura são tão reflexivos.

Listar estes trabalhos é um reconhecimento de inspiração, não um aval por parte dos seus autores. Qualquer erro na forma como aplicámos as ideias é inteiramente nosso.