Un terrain de jeu expérimental pour trouver la meilleure façon de calculer GEX pour SPX, ce qui peut être utile pour déterminer le positionnement du concessionnaire et les niveaux d'exposition gamma.
Qu’est-ce que le GEX ?
Exposition gamma (GEX) mesure l’exposition de couverture estimée des teneurs de marché (négociants). Les courtiers sont contractuellement tenus de fournir des liquidités, ce qui signifie qu'ils doivent prendre l'autre côté de votre transaction. Pour gérer leur risque, ils doivent couvrir leurs positions en achetant ou en vendant l'actif sous-jacent (futures SPX/ES) au fur et à mesure de l'évolution du prix.
En calculant l'exposition gamma totale pour toutes les levées d'options, nous pouvons prédire où les concessionnaires seront obligés d'acheter (support/résistance) ou de vendre (accélération).
La formule
Nous calculons l'exposition gamma notionnelle pour chaque avertissement sur toutes les dates d'expiration.
Gamma: Le taux de changement de Delta. Cela nous indique à quel point le ratio de couverture du concessionnaire change pour un mouvement de 1 point du SPX.
IV_Ajustement : √(Strike_IV / ATM_IV) — pondère le gamma en fonction de la volatilité implicite par rapport à la monnaie. Voir ci-dessous.
Intérêt ouvert : Le nombre total de contrats actifs lors de cette grève.
Prix Spot² : Convertit le nombre de partages brut en un Valeur notionnelle en dollars (les véritables négociants en capitaux doivent se déployer).
Gamma ajusté IV
Les calculs GEX standard utilisent des hypothèses de volatilité plate. Nous améliorons cela en pondérant le gamma en fonction de la volatilité implicite de chaque exercice par rapport à ATM IV :
Gamma_ajusté = Gamma × √(Strike_IV / ATM_IV)
Pourquoi c'est important :
Mettre l'inclinaison : Les options de vente OTM ont généralement un IV plus élevé en raison de la demande de protection contre les baisses. Cet ajustement donne plus de poids au put gamma, reflétant la perception asymétrique du risque par le marché.
Corrélation Spot-Vol : Lorsque le SPX chute, l'IV augmente généralement. Les frappes IV plus élevées ont plus d'impact et notre ajustement capture cette dynamique.
Couverture du monde réel : Les concessionnaires se couvrent sur la base de la dynamique réelle des volumes, et non d'hypothèses plates. Un put IV à 22 % comporte plus d’urgence de couverture qu’un call IV à 12 %.
La racine carrée (exposant 0,5) fournit un ajustement modéré : une frappe avec une IV 50 % plus élevée obtient environ 22 % de poids gamma en plus, et non 50 %. Cela équilibre la sensibilité et la stabilité.
Indicateur de tendance IV
Nous suivons les changements de volatilité implicite ATM et affichons la tendance dans le badge du régime de marché :
IV↑ : La volatilité est en hausse – généralement baissière, attendez-vous à des mouvements plus importants
IV↓ : La volatilité est en baisse – généralement haussière, attendez-vous à un retour à la moyenne
Hypothèses standards
L’heuristique standard de l’industrie pour l’indice S&P 500 :
Les croupiers sont des appels longs : Les clients (institutions) vendent généralement des appels à rendement (écrasement). Les croupiers prennent l'autre côté (Long).
Les concessionnaires sont des puts courts : Les clients achètent généralement des put pour se protéger (Hedging). Les croupiers prennent l'autre côté (Court).
Ce modèle s’applique à la grande majorité des conditions de marché, où les flux structurels dominent.
GEX net = (Appeler GEX) - (Mettre GEX)
Nos approches
Bien que le modèle standard soit robuste, il peut être inexact lors d'événements spécifiques (par exemple, les rallyes FOMO de détail). Une méthode plus précise implique Analyse des flux commerciaux:
Logique de l'agresseur : Au lieu de supposer, nous analysons chaque tick commercial. Si une transaction atteint le Demander, le client achète (vente par revendeur). S'il touche le Offre, le client vend (Achat par le concessionnaire).
Inventaire en temps réel : Cela permet d'établir un profil cumulatif du positionnement réel du concessionnaire plutôt que de s'appuyer sur des hypothèses statiques.
Données de volume « Client vs Market Maker »
Distinguer l'achat à l'ouverture par le client (courte par le concessionnaire) et la vente à l'ouverture par le client (la vente à découvert par le concessionnaire)
Pour résoudre ce problème, nous utilisons les données de tick et les offres/demandes pour catégoriser les clients/revendeurs.
Concessionnaire GEX = (Volume d'achat du client - Volume de vente du client) × Gamma × OI
Convexité gamma en temps réel
La plupart des outils GEX fournissent des niveaux statiques basés sur la clôture d'hier. Nous allons plus loin.
Nous recalculons le gamma intrajournalier pour chaque exercice d'option toutes les 10 secondes basé sur le prix spot en direct.
Cela vous permet de voir comment la « gravité gamma » évolue en temps réel à mesure que le prix approche des niveaux clés, révélant ainsi la véritable pression de couverture à laquelle les traders sont confrontés. tout de suite, pas hier.
Confusion OI vs volume (périmé vs actif)
De vieilles et énormes frappes d'OI (comme les LEAPS ou les vieilles haies) sont souvent
avoir "Zombie Gamma". Les concessionnaires les ont couverts il y a des mois, et ils ne le font pas
générer un nouveau flux de couverture urgent (une couverture dynamique se produit, mais c'est
progressif).
Pourquoi c'est faux :
OI élevé mais pas de volume = positions périmées, traders déjà couverts
Volume élevé mais faible OI = trading intrajournalier, pas d'exposition durable aux concessionnaires
OI en hausse = nouvelles positions courtes du concessionnaire (plus de pression de couverture)
OI décroissant = clôture des positions (besoins de couverture réduits)
Every level OpenSera plots, drawn the way the dashboard renders it — solid Call/Put Walls (open interest), dashed Active Walls (volume), dotted Max-Gamma pin, the orange Zero-Gamma flip splitting the gamma regimes, plus the Pro-only Projected Pin and Gamma-Acceleration squeeze zones. Line weight and opacity scale with each level's React-at score, so in-play levels are bold and distant ones fade.
1. Le mur d'appels (vert uni)
La grève avec le plus grand GEX net positif basé sur Intérêt ouvert. Cela agit comme un élément majeur Résistance niveau. Les concessionnaires sont ici fortement longs Gamma, supprimant la volatilité et absorbant la pression d'achat.
2. Le mur de mise (rouge uni)
La grève avec le plus gros Put GEX basé sur Intérêt ouvert. C'est généralement le principal Soutien sol.
3. Murs actifs (pointillés vert/rouge)
Ces niveaux sont calculés à l'aide GEX pondéré en fonction du volume (VW-GEX). Alors que les murs standards montrent où les positions sont établies (Open Interest), les murs actifs révèlent où se déroule l'action. aujourd'hui (Volume).
Mur d'appels actif : Où les traders positionnent/défendent de manière agressive les appels intrajournaliers.
Mur de vente actif : Où se produit l’activité de couverture/vente à découvert intrajournalière la plus élevée.
4. Zéro Gamma (Orange) — le Gamma Flip
La « ligne de bascule ». Nous la calculons comme le passage à zéro précis du profil gamma agrégé des dealers : nous parcourons le gamma net des dealers le long du prix et interpolons le point exact où il change de signe, plutôt que de simplement retenir le strike le plus proche. La ligne peut donc se situer entre les strikes, là où le basculement réel se produit.
Au-dessus du basculement — gamma positif : les dealers amortissent les mouvements. Faible volatilité, retour à la moyenne ; les murs agissent comme des supports/résistances fiables.
En dessous du basculement — gamma négatif : les dealers amplifient les mouvements. Forte volatilité, accélération de tendance ; les murs cessent de tenir et deviennent des déclencheurs de cassure. Lorsque le prix passe sous le basculement, les murs Call/Put sont renommés Call Wall ↑ break / Put Wall ↓ break et recolorés, et la ligne Zéro Gamma s'épaissit : elle devient l'aimant vers lequel le prix tend à revenir.
5. Max Gamma Strike (pointillé jaune)
La frappe unique avec le plus haut absolue Ampleur nette du GEX. Cela agit comme un « aimant » ou une « épingle ». Étant donné que les exigences de couverture des concessionnaires sont maximisées ici, l'évolution des prix gravite souvent vers ce niveau et s'y maintient, en particulier à la clôture ou à l'expiration du marché.
6. Épingle projetée (violet) (PRO)
Calcule la probabilité que SPX « s'immobilise » lors d'une frappe spécifique avant 16 h 00 HE. Il combine la fonction de densité de probabilité (PDF) de Black-Scholes avec la gravité gamma actuelle du concessionnaire pour trouver la zone magnétique de confiance la plus élevée pour la clôture.
Identifie les « zones de compression » où la vitesse de couverture des concessionnaires augmente rapidement.
Gamma Accel Acheter : Les courtiers doivent acheter des actifs sous-jacents à un rythme accéléré à mesure que les prix augmentent.
Gamma Accel Vendre : Les courtiers doivent vendre les actifs sous-jacents à un rythme accéléré à mesure que les prix baissent.
8. Frappes importantes (pointillés blancs)
Niveaux secondaires à fort intérêt où le prix « bloque » ou marque souvent une pause, quel que soit le biais directionnel. Ils sont désormais sélectionnés et classés selon le Score d'importance React-at décrit ci-dessous : les strikes que nous affichons sont ceux réellement en jeu près du prix, et non simplement le plus gros gamma brut au loin.
9. Score d'importance React-at et emphase visuelle
Lors d'une journée chargée, le graphique peut comporter une douzaine de niveaux de types différents. Plutôt que de les traiter comme une liste plate, chaque niveau reçoit un score React-at (0–100) : une estimation de la probabilité que le prix y réagisse à cet instant. Chaque niveau reste sur le graphique, mais son épaisseur de trait et son opacité varient avec le score : les niveaux en jeu apparaissent épais et lumineux, tandis que les niveaux lointains ou périmés s'estompent en contexte discret (rien ne disparaît).
Le score combine, par strike :
Proximité : un poids gaussien sur la distance au spot, mis à l'échelle par le Mouvement Attendu du jour (volatilité implicite ATM × √temps). C'est le terme dominant : on réagit là où le prix interagit réellement, donc un strike proche de la monnaie l'emporte sur un mur énorme mais lointain.
Amplitude du gamma : un mélange du gamma de l'Intérêt Ouvert (positionnement) et du gamma du Volume du jour (flux frais), de sorte que le classement suit où se trouve l'action en ce moment.
Gradient du gamma : la rapidité avec laquelle la couverture des dealers change autour du strike ; les strikes à plus forte pente sont les vrais points de pivot.
Ajustement de régime : sous le Gamma Flip (gamma négatif), les strikes proches du basculement sont renforcés, car le prix est en tendance et y revient ; au-dessus du basculement, aucun ajustement n'est nécessaire.
Maintenir la probabilité
Lorsque vous survolez n'importe quel niveau, nous affichons une Probabilité de maintien — notre estimation de la probabilité que ce niveau agisse comme support/résistance. (Cette estimation au survol est distincte du score React-at ci-dessus : React-at décide de l'intensité avec laquelle un niveau est tracé ; la Probabilité de maintien est la lecture par contact obtenue au survol.) Ceci est calculé à l’aide de plusieurs facteurs en temps réel :
Maintenir % = Base (50 %) + Force GEX + Décroissance tactile + Tendance IV + Momentum + Heure de la journée
Facteurs expliqués
Force GEX (+0 à +25%) : Quelle est la force de ce niveau par rapport au maximum ? Nous utilisons Total des GEX (Call + Put), pas Net GEX, car un strike avec un positionnement élevé des deux côtés est très magnétique quelle que soit la direction du net.
Touch Decay (-5 % par touche) : Chaque fois que le prix atteint un niveau, il s'affaiblit. Nous suivons les touches avec un temps de recharge de 60 secondes. Un niveau touché 3 fois est plus faible qu'un nouveau niveau.
Tendance IV (±10 %) : Une hausse de IV (IV↑) indique une volatilité croissante – les niveaux sont plus difficiles à maintenir. Une baisse de IV (IV↓) signifie une contraction de la volatilité – les niveaux tiennent mieux.
Momentum (±15%) : Forte dynamique vers un niveau de résistance/support réduit la probabilité de maintien. Pour les niveaux d'épingles/aimants, nous accordons plutôt un bonus lorsque le prix est proche.
Heure de la journée (±10 %) : L'ouverture du marché (9h30) et la fermeture (15h00 et plus) sont volatiles – les niveaux sont plus faibles. Les heures de déjeuner (11h00 - 14h00) sont stables – les niveaux sont plus élevés. Les niveaux des broches reçoivent un boost supplémentaire après 15 heures (effet de broche d'expiration).
Types de niveaux
Mur d'appels / Mur d'appels actif : Niveaux de résistance – pénalisés lorsque le prix a une dynamique ascendante vers eux.
Mur de mise / Mur de mise actif : Niveaux de support – pénalisés lorsque le prix a une dynamique baissière vers eux.
Gamma maximum / Niveaux significatifs : Niveaux d'épingle/aimant – bonus lorsque le prix est proche, boost supplémentaire à l'approche de la clôture du marché.
Zones d'accélération gamma : Zones de compression – bonus lorsque l’élan est fort dans les deux sens.
La probabilité finale est comprise entre 10 % et 95 %. Codage couleur : Vert (≥70%) = forte emprise, Orange (50-70%) = modéré, Rouge (<50%) = faible.
Foire aux questions
Quelle est la différence entre les niveaux Free et Pro ?
Les utilisateurs Pro bénéficient de rafraîchissements GEX de 15 minutes (contre 30 minutes gratuites). Les utilisateurs professionnels débloquent également le filtrage 0DTE, les zones Gamma Squeeze, la probabilité de broche projetée et les données Dark Pool Block Trades.
Pourquoi l'abonnement Pro est-il plus cher que les autres outils GEX ?
Un calcul précis du paysage gamma nécessite des flux de données de qualité institutionnelle qui sont coûteux à acquérir et à maintenir. Nous nous approvisionnons auprès de :
OCC (Société de compensation d'options) : Données officielles au niveau de la compensation pour des changements précis d’intérêt ouvert et de position.
Chaînes en direct OPRA : Cotations d'options en temps réel sur toutes les bourses américaines pour les calculs grecs et IV en direct.
Données de flux concessionnaire-client (D2C) : Données au niveau commercial pour identifier le positionnement du client par rapport au teneur de marché, ce qui permet nos murs actifs et notre méthodologie GEX basée sur les flux.
La plupart des outils GEX « gratuits » ou bon marché s'appuient sur des données retardées ou incomplètes, ce qui conduit à des niveaux inexacts. Nos coûts d’infrastructure reflètent la qualité requise pour les signaux intrajournaliers exploitables.
Pourquoi utilisez-vous ES Futures pour approximer SPX ?
L'indice SPX est calculé uniquement pendant les heures normales de marché (9h30 - 16h00 HE). Cependant, ES Futures négocie 23 heures sur 23. En utilisant un ratio mathématique en direct, nous pouvons fournir des niveaux estimés de SPX pendant les sessions avant la commercialisation et en dehors des heures d'ouverture.
À quelle fréquence les données sont-elles mises à jour ?
Nous récupérons les chaînes d'options en direct du CBOE/OPRA en temps réel. Notre tableau de bord recalcule ensuite le Gamma pour chaque strike toutes les 10 secondes (pour Pro) pour tenir compte de l'évolution des prix en direct.
Que sont les « murs actifs » et pourquoi sont-ils en pointillés ?
Les lignes pleines représentent les niveaux structurels basés sur l'Open Interest (positions détenues pendant la nuit). Les lignes pointillées représentent les « Murs actifs » basés sur le volume actuel. Ils révèlent où se déroule la couverture intrajournalière la plus agressive.
Puis-je utiliser ces niveaux pour le trading SPY ou XSP ?
Absolument. Le profil Gamma de SPX dicte le mouvement de tous les produits associés. Vous pouvez survoler n’importe quel niveau de notre graphique pour voir le prix équivalent pour SPY (environ 1/10ème) et ES.
Pourquoi les niveaux GEX bougent-ils sur le graphique ?
C'est "la convexité gamma". À mesure que le prix évolue, les exigences de couverture des concessionnaires changent. Notre moteur recalcule cela en direct, vous montrant les niveaux changeant en temps réel à mesure que la « gravité gamma » évolue.
Articles et inspiration
OpenSera s'appuie sur les universitaires et les praticiens qui ont les premiers formalisé la manière dont la couverture des dealers façonne le prix. Les modèles derrière notre gamma flip, le classement des niveaux React-at, le dimensionnement par mouvement attendu et la calibration tenue/cassure que nous construisons remontent aux travaux ci-dessous : un remerciement et une liste de lecture. (Les titres renvoient à une recherche académique.)
Barbon & Buraschi (2021) — "Gamma Fragility." Quantifie comment le déséquilibre de gamma des dealers amplifie ou amortit l'impact intrajournalier sur le prix : la base de notre ajustement de régime gamma et du score de niveaux pondéré par la proximité.
Gârleanu, Pedersen & Poteshman (2009) — "Demand-Based Option Pricing." Le fondement théorique expliquant pourquoi l'inventaire et la couverture des dealers font bouger les prix.
Avellaneda & Lipkin (2003) — "A Market-Induced Mechanism for Stock Pinning." La mécanique de l'attraction du prix vers les strikes : derrière notre Épingle projetée et les aimants Max Gamma.
Baltussen, Da, Lammers & Martens (2021) — "Hedging Demand and Market Intraday Momentum." Comment la couverture des dealers crée du momentum et des retournements intrajournaliers : nourrit notre logique d'heure de la journée et de régime.
Kyle (1985) — "Continuous Auctions and Insider Trading." Le lambda de Kyle (impact sur le prix par unité de flux d'ordres) : la grille de lecture pour convertir un déséquilibre de gamma en taille de mouvement attendue.
Almgren & Chriss (2000) — "Optimal Execution of Portfolio Transactions." Modélisation de l'impact de marché qui cadre la traduction d'un flux de couverture forcée en déplacement du prix.
López de Prado (2018) — "Advances in Financial Machine Learning." Étiquetage à triple barrière et méta-étiquetage : la méthode derrière notre jeu de données tenue/cassure et les probabilités calibrées à venir.
SqueezeMetrics (2017) — "The Implied Order Book" (livre blanc GEX). A popularisé la mesure d'Exposition Gamma et le cadre de régime gamma flip sur lequel repose tout cet outil.
Et la recherche praticienne sur les flux de couverture vanna et charm (notamment Kolanovic / JPM) qui explique pourquoi l'expiration des options et la cloche d'ouverture sont si réflexives.
Mentionner ces travaux est une reconnaissance d'inspiration, et non un soutien de la part de leurs auteurs. Toute erreur dans notre application des idées nous est entièrement imputable.