Un campo de juego experimental para encontrar la mejor manera de calcular GEX para SPX, que puede ser útil para determinar el posicionamiento del distribuidor y los niveles de exposición gamma.
¿Qué es GEX?
Exposición gamma (GEX) Mide la exposición de cobertura estimada de los Creadores de Mercado (Distribuidores). Los distribuidores están obligados contractualmente a proporcionar liquidez, lo que significa que deben ocuparse del otro lado de su operación. Para gestionar su riesgo, deben cubrir sus posiciones comprando o vendiendo el activo subyacente (futuros SPX/ES) a medida que cambia el precio.
Al calcular la exposición gamma total en todos los ejercicios de opciones, podemos predecir dónde los distribuidores se verán obligados a comprar (soporte/resistencia) o vender (aceleración).
La Fórmula
Calculamos la exposición gamma nocional para cada strike en todas las fechas de vencimiento.
Gama: La tasa de cambio de Delta. Esto nos dice cuánto cambia el índice de cobertura del intermediario para un movimiento de 1 punto en SPX.
IV_Ajuste: √(Strike_IV / ATM_IV): pondera la gamma según la volatilidad implícita en relación con el dinero. Vea abajo.
Interés abierto: El número total de contratos activos en esa huelga.
Precio al contado²: Convierte el recuento de acciones sin procesar en un Valor nominal en dólares (los distribuidores de capital reales deben desplegar).
Gamma ajustada IV
Los cálculos estándar de GEX utilizan supuestos de volatilidad plana. Mejoramos esto ponderando la gamma en función de la volatilidad implícita de cada strike en relación con ATM IV:
Gamma ajustada = Gamma × √ (Strike_IV / ATM_IV)
Por qué esto es importante:
Poner sesgado: Las opciones de venta OTM suelen tener un IV más alto debido a la demanda de protección a la baja. Este ajuste le da más peso a la gamma put, lo que refleja la percepción asimétrica del riesgo del mercado.
Correlación Spot-Vol: Cuando el SPX cae, el IV normalmente aumenta. Los ataques con IV más altos se vuelven más impactantes y nuestro ajuste captura esta dinámica.
Cobertura del mundo real: Los operadores cubren basándose en la dinámica de volatilidad real, no en supuestos fijos. Una opción de venta IV del 22% conlleva más urgencia de cobertura que una opción call del 12% IV.
La raíz cuadrada (exponente 0,5) proporciona un ajuste moderado: un strike con un IV un 50 % más alto obtiene ~22 % más peso gamma, no un 50 %. Esto equilibra la sensibilidad con la estabilidad.
IV Indicador de tendencia
Realizamos un seguimiento de los cambios de volatilidad implícita en los cajeros automáticos y mostramos la tendencia en la insignia del régimen de mercado:
IV ↑: La volatilidad está aumentando; típicamente bajista, se esperan movimientos mayores
IV↓: La volatilidad está cayendo: típicamente alcista, se espera una reversión a la media
Supuestos estándar
La heurística estándar de la industria para el índice S&P 500:
Los distribuidores son llamadas largas: Los clientes (instituciones) suelen vender opciones de compra para obtener rendimiento (sobreescritura). Los distribuidores toman el otro lado (largo).
Los distribuidores son opciones de venta corta: Los clientes suelen comprar opciones de venta para protección (cobertura). Los distribuidores toman el otro lado (corto).
Este modelo es válido para la gran mayoría de las condiciones del mercado, donde dominan los flujos estructurales.
GEX neto = (Llamar GEX) - (Poner GEX)
Nuestros enfoques
Si bien el modelo estándar es sólido, puede ser inexacto durante eventos específicos (por ejemplo, manifestaciones minoristas de FOMO). Un método más preciso implica Análisis del flujo comercial:
Lógica del agresor: En lugar de suponer, analizamos cada tick comercial. Si una operación llega al Preguntar, el cliente está comprando (venta de distribuidor). Si golpea el Licitación, La cliente está vendiendo (Dealer Buying).
Inventario en tiempo real: Esto crea un perfil acumulativo del posicionamiento real del distribuidor en lugar de depender de suposiciones estáticas.
Datos de volumen "Cliente vs Creador de Mercado"
Distinguir la compra para abrir por parte del cliente (el distribuidor en corto) frente a la venta para abrir por parte del cliente (el distribuidor en largo)
Para solucionar este problema, utilizamos datos de ticks y oferta/demanda para categorizar al cliente/distribuidor.
Distribuidor GEX = (Volumen de compra del cliente - Volumen de venta del cliente) × Gamma × OI
Convexidad gamma en tiempo real
La mayoría de las herramientas GEX proporcionan niveles estáticos basados en el cierre de ayer. Vamos más allá.
Recalculamos la gamma intradiaria para cada ejercicio de opción. cada 10 segundos basado en el precio spot en vivo.
Esto le permite ver cómo cambia la 'Gravedad Gamma' en tiempo real a medida que el precio se acerca a niveles clave, lo que revela la verdadera presión de cobertura que enfrentan los operadores. ahora mismo, no ayer.
Confusión de OI versus volumen (obsoleto versus activo)
Los viejos y enormes ataques de OI (como LEAPS o coberturas antiguas) a menudo
tener "Zombie Gamma". Los distribuidores los cubrieron hace meses y no lo hacen
generar un nuevo flujo de cobertura urgente (la cobertura dinámica ocurre, pero es
gradual).
Por qué esto está mal:
OI alto pero sin volumen = posiciones obsoletas, los distribuidores ya están cubiertos
Alto volumen pero bajo OI = negociación intradiaria, sin exposición duradera al distribuidor
OI en aumento = nuevas posiciones cortas de los distribuidores (más presión de cobertura)
OI disminuyendo = cierre de posiciones (necesidades de cobertura reducidas)
La mitigamos a través de:
Peso por volumen reciente:
OI_efectivo = OI × (Volumen_hoy / Volumen_promedio_10 días)
Ponderado_GEX = Gamma × Efectivo_OI × Multiplicador × Spot²
Seguimiento de cambios de OI:
Delta_OI = OI_hoy - OI_ayer
Active_GEX = Gamma × Delta_OI × Multiplicador × Spot²
Niveles clave explicados
Every level OpenSera plots, drawn the way the dashboard renders it — solid Call/Put Walls (open interest), dashed Active Walls (volume), dotted Max-Gamma pin, the orange Zero-Gamma flip splitting the gamma regimes, plus the Pro-only Projected Pin and Gamma-Acceleration squeeze zones. Line weight and opacity scale with each level's React-at score, so in-play levels are bold and distant ones fade.
1. El muro de llamadas (verde fijo)
La huelga con mayor GEX Neto positivo según Interés abierto. Esto actúa como un importante Resistencia nivel. Aquí los operadores utilizan una gama muy larga, lo que suprime la volatilidad y absorbe la presión de compra.
2. The Put Wall (rojo sólido)
La huelga con el mayor Put GEX basado en Interés abierto. Este suele ser el principal Apoyo piso.
3. Muros activos (verde discontinuo/rojo)
Estos niveles se calculan utilizando GEX ponderado por volumen (VW-GEX). Mientras que los muros estándar muestran dónde se establecen las posiciones (Interés Abierto), los Muros Activos revelan dónde está la acción. hoy (Volumen).
Muro de llamadas activo: Donde los operadores están posicionando/defendiendo agresivamente las llamadas intradía.
Muro de venta activo: Dónde se produce la mayor actividad de cobertura/venta en corto intradía.
4. Gamma Cero (naranja) — el Gamma Flip
La "línea de cambio". La calculamos como el cruce por cero preciso del perfil de gamma agregado de los dealers: recorremos la gamma neta de los dealers a lo largo del precio e interpolamos el punto exacto donde cambia de signo, en lugar de simplemente elegir el strike más cercano. Por eso la línea puede situarse entre strikes, donde ocurre el cambio real.
Por encima del cambio — gamma positiva: los dealers amortiguan los movimientos. Baja volatilidad, reversión a la media; los muros actúan como soporte/resistencia fiables.
Por debajo del cambio — gamma negativa: los dealers amplifican los movimientos. Alta volatilidad, aceleración de la tendencia; los muros dejan de aguantar y se convierten en disparadores de ruptura. Cuando el precio cae por debajo del cambio, los muros de Call/Put se reetiquetan como Call Wall ↑ break / Put Wall ↓ break y cambian de color, y la línea de Gamma Cero se engrosa: se convierte en el imán hacia el que el precio tiende a revertir.
5. Max Gamma Strike (amarillo punteado)
El único strike con mayor absoluta Magnitud GEX neta. Esto actúa como un "imán" o "pin". Debido a que los requisitos de cobertura de los intermediarios se maximizan aquí, la acción del precio a menudo gravita hacia este nivel y se mantiene en él, especialmente al cierre o vencimiento del mercado.
6. Pin proyectado (púrpura) (PRO)
Calcula la probabilidad de que SPX se "fije" en un strike específico a las 4:00 p. m., hora del Este. Combina la función de densidad de probabilidad (PDF) de Black-Scholes con la gravedad Gamma del distribuidor actual para encontrar la zona magnética de mayor confianza para el cierre.
Identifica "zonas de compresión" donde la velocidad de cobertura del operador aumenta rápidamente.
Gamma Accel Comprar: Los operadores deben comprar activos subyacentes a un ritmo acelerado a medida que aumentan los precios.
Venta de aceleración gamma: Los operadores deben vender los activos subyacentes a un ritmo cada vez mayor a medida que el precio cae.
8. Strikes significativos (punto blanco)
Niveles secundarios de alto interés donde el precio a menudo se "fija" o se detiene, independientemente del sesgo direccional. Ahora se seleccionan y ordenan según la Puntuación de Importancia de Reacción (React-at) que se describe más abajo, de modo que los strikes que mostramos son los que realmente están en juego cerca del precio, no simplemente la mayor gamma bruta lejana.
9. Puntuación de Importancia de Reacción (React-at) y énfasis visual
En un día con mucha actividad, el gráfico puede mostrar una docena de niveles de distintos tipos. En lugar de tratarlos como una lista plana, cada nivel recibe una puntuación React-at (0–100): una estimación de la probabilidad de que el precio reaccione ahí en este momento. Cada nivel permanece en el gráfico, pero su grosor de línea y opacidad escalan con la puntuación: los niveles en juego se ven gruesos y brillantes, mientras que los lejanos o desactualizados se atenúan como contexto tenue (nada desaparece).
La puntuación combina, por strike:
Proximidad: un peso gaussiano sobre la distancia al spot, escalado por el Movimiento Esperado del día (volatilidad implícita ATM × √tiempo). Es el término dominante: reaccionas donde el precio realmente interactúa, así que un strike cercano al dinero supera a un muro enorme pero lejano.
Magnitud de la gamma: mezcla de la gamma del Interés Abierto (posicionamiento) y la gamma del Volumen de hoy (flujo fresco), de modo que el ranking sigue dónde está la acción ahora.
Gradiente de la gamma: cuán abruptamente cambia la cobertura de los dealers alrededor del strike; los strikes con mayor pendiente son los verdaderos puntos de giro.
Ajuste por régimen: por debajo del Gamma Flip (gamma negativa), los strikes cercanos al cambio reciben un impulso, porque el precio está en tendencia y revierte hacia él; por encima del cambio no se necesita ajuste.
Probabilidad de retención
Cuando se desplaza sobre cualquier nivel, mostramos una Probabilidad de retención: nuestra estimación de la probabilidad de que ese nivel actúe como soporte/resistencia. (Esta estimación al pasar el cursor es independiente de la puntuación React-at anterior: React-at decide con qué intensidad se dibuja un nivel; la Probabilidad de retención es la lectura por contacto que obtienes al pasar el cursor). Esto se calcula utilizando múltiples factores en tiempo real:
% de retención = Base (50 %) + Fuerza GEX + Decaimiento del tacto + Tendencia IV + Impulso + Hora del día
Factores explicados
Fuerza GEX (+0 a +25%): ¿Qué tan fuerte es este nivel en relación con el máximo? Usamos GEX totales (Call + Put), no Net GEX, porque un strike con posicionamiento alto en ambos lados es muy magnético independientemente de la dirección neta.
Touch Decay (-5% por toque): Cada vez que el precio toca un nivel, se debilita. Realizamos un seguimiento de los toques con un tiempo de reutilización de 60 segundos. Un nivel tocado 3 veces es más débil que un nivel nuevo.
Tendencia IV (±10%): El aumento de IV (IV ↑) indica una creciente volatilidad: los niveles son más difíciles de mantener. La caída del IV (IV↓) significa una contracción de la volatilidad: los niveles se mantienen mejor.
Momento (±15%): Fuerte impulso hacia un nivel de resistencia/soporte reduce la probabilidad de retención. Para los niveles de pin/imán, damos una bonificación cuando el precio está cerca.
Hora del día (±10%): La apertura del mercado (9:30 a. m.) y el cierre (3:00 p. m. o más) son volátiles: niveles más débiles. Las horas de almuerzo (de 11 a. m. a 2 p. m.) son estables y los niveles son más fuertes. Los niveles de pin obtienen un impulso adicional después de las 3 p.m. (efecto de pin de vencimiento).
Tipos de nivel
Muro de llamadas / Muro de llamadas activo: Niveles de resistencia: penalizados cuando el precio tiene un impulso ascendente hacia ellos.
Colocar muro / Colocar muro activo: Niveles de soporte: penalizados cuando el precio tiene un impulso bajista hacia ellos.
Gamma máx./Niveles significativos: Niveles de pin/imán: bonificación cuando el precio está cerca, impulso adicional cerca del cierre del mercado.
Zonas de aceleración gamma: Zonas de compresión: bonificación cuando el impulso es fuerte en cualquier dirección.
La probabilidad final se sitúa entre el 10% y el 95%. Codificación de colores: Verde (≥70%) = control fuerte, Naranja (50-70%) = moderado, Roja (<50%) = débil.
Preguntas frecuentes
¿Cuál es la diferencia entre los niveles Free y Pro?
Los usuarios Pro disfrutan de actualizaciones GEX de 15 minutos (frente a los 30 minutos gratuitos). Los usuarios profesionales también desbloquean el filtrado 0DTE, las zonas de Gamma Squeeze, la probabilidad de Pin proyectado y los datos de Dark Pool Block Trades.
¿Por qué la suscripción Pro tiene un precio más alto que el de otras herramientas GEX?
El cálculo preciso del panorama gamma requiere fuentes de datos de nivel institucional que son costosas de adquirir y mantener. Nos abastecemos de:
OCC (Corporación de Compensación de Opciones): Datos oficiales a nivel de compensación para un interés abierto preciso y cambios de posición.
Cadenas en vivo OPRA: Cotizaciones de opciones en tiempo real en todas las bolsas de EE. UU. para griegos en vivo y cálculos de IV.
Datos de flujo de distribuidor a cliente (D2C): Datos a nivel comercial para identificar el posicionamiento del cliente frente al creador de mercado, lo que permite nuestros muros activos y la metodología GEX basada en flujo.
La mayoría de las herramientas GEX "gratuitas" o económicas se basan en datos retrasados o incompletos, lo que genera niveles inexactos. Nuestros costos de infraestructura reflejan la calidad requerida para las señales intradiarias procesables.
¿Por qué utiliza ES Futures para aproximar SPX?
El índice SPX solo se calcula durante el horario habitual del mercado (de 9:30 a. m. a 4:00 p. m., hora del Este). Sin embargo, los ES Futures se negocian las 23 horas del día. Al utilizar una relación matemática en vivo, podemos proporcionar niveles estimados de SPX durante las sesiones previas a la comercialización y fuera de horario.
¿Con qué frecuencia se actualizan los datos?
Recuperamos cadenas de opciones en vivo de CBOE/OPRA en tiempo real. Luego, nuestro panel recalcula la Gamma para cada movimiento cada 10 segundos (para Pro) para tener en cuenta el movimiento del precio en vivo.
¿Qué son los "muros activos" y por qué están discontinuos?
Las líneas continuas representan niveles estructurales basados en el interés abierto (posiciones mantenidas durante la noche). Las líneas discontinuas son "paredes activas" según el volumen actual. Revelan dónde se está produciendo la cobertura intradía más agresiva.
¿Puedo utilizar estos niveles para operar con SPY o XSP?
Absolutamente. El perfil Gamma de SPX dicta el movimiento de todos los productos relacionados. Puede pasar el cursor sobre cualquier nivel de nuestro gráfico para ver el precio equivalente de SPY (aproximadamente 1/10) y ES.
¿Por qué se mueven los niveles de GEX en el gráfico?
Esta es la "convexidad gamma". A medida que el precio se mueve, los requisitos de cobertura para los distribuidores cambian. Nuestro motor recalcula esto en vivo y le muestra los niveles que cambian en tiempo real a medida que evoluciona la "gravedad gamma".
Artículos e inspiración
OpenSera se apoya en los académicos y profesionales que formalizaron por primera vez cómo la cobertura de los dealers moldea el precio. Los modelos detrás de nuestro gamma flip, el ranking de niveles React-at, el dimensionamiento por movimiento esperado y la calibración de aguante/ruptura que estamos construyendo se remontan a los trabajos siguientes: un agradecimiento y una lista de lectura. (Los títulos enlazan a una búsqueda académica.)
Barbon & Buraschi (2021) — "Gamma Fragility." Cuantifica cómo el desequilibrio de gamma de los dealers amplifica o amortigua el impacto intradía en el precio: la base de nuestro ajuste por régimen de gamma y de la puntuación de niveles ponderada por proximidad.
Gârleanu, Pedersen & Poteshman (2009) — "Demand-Based Option Pricing." El fundamento teórico de por qué el inventario y la cobertura de los dealers mueven los precios.
Avellaneda & Lipkin (2003) — "A Market-Induced Mechanism for Stock Pinning." La mecánica de cómo el precio es atraído hacia los strikes: detrás de nuestro Pin Proyectado y los imanes de Max Gamma.
Baltussen, Da, Lammers & Martens (2021) — "Hedging Demand and Market Intraday Momentum." Cómo la cobertura de los dealers crea momentum y reversión intradía: informa nuestra lógica de hora del día y de régimen.
Kyle (1985) — "Continuous Auctions and Insider Trading." La lambda de Kyle (impacto en el precio por unidad de flujo de órdenes): la lente para convertir un desequilibrio de gamma en un tamaño de movimiento esperado.
Almgren & Chriss (2000) — "Optimal Execution of Portfolio Transactions." Modelado del impacto de mercado que enmarca cómo el flujo de cobertura forzada se traduce en desplazamiento del precio.
López de Prado (2018) — "Advances in Financial Machine Learning." Etiquetado de triple barrera y meta-etiquetado: el método detrás de nuestro conjunto de datos de aguante/ruptura y de las probabilidades calibradas que vendrán.
SqueezeMetrics (2017) — "The Implied Order Book" (informe técnico de GEX). Popularizó la métrica de Exposición Gamma y el marco de régimen de gamma flip sobre el que se construye toda esta herramienta.
Y la investigación profesional sobre los flujos de cobertura de vanna y charm (en particular Kolanovic / JPM), que explica por qué el vencimiento de opciones y la campana de apertura son tan reflexivos.
Enumerar estos trabajos es un reconocimiento a la inspiración, no un respaldo por parte de sus autores. Cualquier error en la forma en que hemos aplicado las ideas es enteramente nuestro.